一方面是金融数据超预期和地产销售延续企稳，以及风险偏好的阶段性提振；另一方面是抓续紧均衡的资金，但长端利率不为所动，债市面对极限的期限利差和品种利差。纷乱反差的背后，是实体融资内生需求依旧较弱，利率的本色是资金的供需，利率养息后买盘强健，讲解机构也曾欠配；天然央行阶段性收紧资金供给，但宽松的标的或者率不会篡改。因此，咱们忽视赓续保抓多头想维，久期计策占优。

金融数据超预期或不篡改债牛逻辑

一方面，企业贷款发扬最为亮眼，但可动力于不绝冲量等身分，客岁底的企业中长贷权贵萎缩，可能便是在为本年头作念准备。

另一方面，春节前新口径M1赓续下滑，与春节错位可能并无商酌。

最为进击的是，与开门红年份的金融数据比较，本年1月社融信贷的总量和结构并不算强，何况市集更温雅数据的结构和抓续性，相通于2023年。

国开-国债利差压缩到极致，后续利差可能保抓低位轰动

国开-国债利差主要源于税收溢价，也决定了投资者行径的不同。国开享有流动性溢价，因此国开-国债利差牛市收窄、熊市走扩。此外利差也与各自的一级供给各别、央行温雅利率风险等有一定商酌。

近期国开-国债利差极致压缩，一方面源于牛市逻辑延续，另一方面是央行温雅利率风险，万生优配，万生在线配资，万生正规炒股配资公司，万生优配app下载官网部分机构也将交游筹码从国债向国开债调遣，国开流动性大幅提高，举例12月以来基金和其他居品类超季节性减配10y国债，而城农商行超季节性增配10y国开。此外，国债供给比较国开进一步放量。

受税收各别的拘谨，利差或者率见底，后续可重心温雅资金面和供给情况。

利率越调，农商和保障越买

本周保障对超长债的增抓力度边缘提高，尤其下半周；农商行在利率养息后一天的买入量放大，勾通T+1轨制，意味着利率越调，农商和保障越买。

二级市集交游数据总体允洽2月法例，也即交游盘主导，农商主力增抓利率，广义基金主力增抓信用，保障总体小额增抓利率。

瞻望改日，牛市逻辑有望延续，交游盘或将赓续主导2月行情，重心温雅农商和广义基金对长利率和信用债行情的鼓励。

本周债市复盘——资金紧、风险偏好提振，债市熊平

上周央行逆回购净回笼，资金偏紧、国债发飞、高层会见企业家、金融数据超预期、股市发扬较好等身分对债市组成压力。

暴露追踪——2月第一周暴露存续畛域赓续大幅回升

现款惩处类及固收类畛域大幅增长。铁心2月9日，按中国暴露网口径折算，暴露存续畛域达到30.32万亿元，周度环比变化+4639.63亿元。

久期——轰动下行，交游不对度赓续回升

风险指示：市集走势不信赖、监管行径不信赖、财政增量超预期。