Q1事迹稳当预期，机器东说念主居品拓展飞快

时间：2025-05-06 10:43

（以下执行从华安证券《Q1事迹稳当预期，机器东说念主居品拓展飞快》研报附件原文纲目）拓普集团(601689)主要不雅点：Q1事迹稳当预期，受大客户影响收入增速放缓24年公司竣事营收266亿元，同比+35.02%；竣事归母净利润30.01亿元，同比+39.52%。25年Q1竣事营收57.68亿元，同比+1.40%，环比-20.43%，竣事归母净利润5.65亿元，同比-12.39%，环比-26.23%；竣事扣非归母净利润4.87亿元，同比-18.36%，环比-30.98%。公司Q1事迹稳当预期，大客户销量低于预期和折旧摊销研发等用度率进步导致利润率下落。Q1毛利率环比进步，收入增长放缓导致固定用度率进步24年竣事毛利率20.80%，同比-2.23pct；竣事归母净利率11.28%，同比+0.36pct。25年Q1竣事毛利率19.89%，同比-2.53pct，环比+0.08pct；竣事归母净利率9.80%，同比-1.54pct，环比-0.77pct。Q1毛利率环比下落主淌若稼动率下落所致。公司24年销售/处分/研发/财务用度率区分为1.03%/2.33%/4.60%/0.62%，同比区分-0.28/-0.43/-0.40/+0.19pct。25Q1销售/处分/研发/财务用度率区分为1.19%/3.30%/5.93%/0.10%，万生优配，万生在线配资，万生正规炒股配资公司，万生优配app下载官网环比区分+0.56/+1.24/+0.91/-0.55pct。布局东说念主形机器东说念主电驱践诺器业务，勾画第二成长弧线公司在机器东说念主业务限制具备深厚的时候积淀，依托多年研发线控刹车系统（IBS）鸠集的机械、电机、电控及软件才略，横向拓展至机器东说念主电驱践诺器业务。公司凭借永磁伺服电机和无框电机的自研才略、机电系统整合教化、精密加工时候及研发测试协同上风，在该限制酿成较强竞争力。业务发展上，公司从直线践诺器切入，飞快得到客户招供，并拓展至旋转践诺器、奢睿手电机等居品，已竣事屡次送样，同期布局机器东说念主结构件、传感器、减震器及电子柔性皮肤，构建平台化居品体系。公司计谋拆分开采电驱事迹部，整搭伙源并确立专科团队，以加快业务发展。通过智能汽车部件与机器东说念主业务的协同，公司不息拓展产业链关节时候，为长期增长奠定基础。投资漠视公司是优秀的tier0.5平台型零部件供应商，把合手新动力汽车发展潮水，随从优质新动力汽车客户成长，单车配套金额不休进步。公司居品平台化计谋不息股东，空气悬架、机器东说念主践诺器等新业务有望为公司带来新的成长点。咱们预测25/26/27年归母净利润区分为35.26/43.33/54.68亿元（25-26年原值为37.96/45.75亿元），对应PE区分为26/21/17倍，督察公司“买入”评级。风险辅导下旅客户销量不足预期；机器东说念主新业务拓展不足预期；国际业务盈利低于预期。

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